艾迪斯Abeba -评级行为的完整列表的评级行动的评论。

惠誉下调埃塞俄比亚的长期外币发行人违约评级(IDR)从“CCC”“CCC -”。惠誉通常不分配前景评级的主权国家“CCC”或以下。惠誉消除了长期idr从标准观察(UCO)。

关键评级司机

下调印尼盾:埃塞俄比亚的LT的降级FC IDR“CCC -”反映了缺乏识别外部融资需要满足大量的外部融资缺口,以及材料在埃塞俄比亚的外部流动性下降。这是平衡提格雷战争2022年11月达成和平协议,这将提高中期宏观和财政前景;全球供应链的预期宽松的限制,这将有助于缓解通胀和外部压力;和提高公共债务指标。

“埃塞俄比亚的LT的降级FC IDR“CCC -”反映了缺乏识别外部融资需要满足大量的外部融资缺口,以及材料在埃塞俄比亚的外部流动性下降”

此外,“CCC -”评级反映了违约事件的重大风险,可能导致政府的参与20国集团(G20)的共同框架(CF)债务减免计划,考虑到类似的机制的指导原则治疗官方和私人债权人。

外部流动性恶化:在缺乏CF债务治疗将减少埃塞俄比亚的外部债务还本付息的负担和促进支付额外的外部融资,该国的外部流动性将继续恶化。惠誉估计,埃塞俄比亚面临16亿美元的外债利息在截至2023年6月的财年FY24 (FY23)和10亿美元。这代表了当前外部收入的2.3%和2.2%,优于B的' C ' / ' D '的中位数为3.7%和4%。然而,国际储备总额降至15亿美元(少于一个月的当前外部支付)在FY22,和不断扩大的经常账户赤字将储备FY23进一步下跌。我们预计经常账户赤字加上FY23净外国直接投资17亿美元。

惠誉估计,埃塞俄比亚的净外债的166%目前在end-FY22外部收入;相比' B ' / ' C ' / ' D '中值为58%。280亿美元突出的外部公共部门债务,直接由中央政府190亿美元债务。我们相信埃塞俄比亚的国有企业(SOE),持有剩余的金额,是有利可图的,并且能够满足其融资的义务。政府的直接偿债义务将通过结合正在进行的私有化计划的收入和支出来自世界银行和非洲开发银行;尽管多边融资的具体条款还没有得到证实。政府将面临大幅增加外债FY25摊销,与2024年12月到期的10亿美元债券。

没有进展的共同框架:截至2022年11月,官方债权人委员会遇到了四次,但尚未达到任何公开承认埃塞俄比亚的债务协议处理。延误是由于一部分提格雷冲突和IMF无法开始工作必要的债务可持续性分析。然而,国际货币基金组织能够进行任务在2022年6月,已报告工作进展与当局在他们的经济改革计划。惠誉预计,IMF计划将到位,将提供必要的外部融资,从国际货币基金组织和其他多边机构,解决融资缺口仍在CF债务协议处理。

改革议程的一个重要支柱是埃塞俄比亚的商业化和私有化的国有企业,我们期待在未来几年继续与为外部融资形式的政府收入和更高的外国直接投资流入。在2022年早些时候,政府完成了销售许可证经营在中国电信服务和继续的部分出售Ethio电信和第二个电信许可证的温柔。政府也在推进糖的几个企业的销售部门。

公共债务指标改善:政府的财政赤字在FY22扩大到GDP的3.4%,由于较低的收入收集和补充预算,增加军事和人道主义的支出。公共部门债务名义继续增加,但提高了占GDP的比例由于高通胀。中央政府债务在FY22降至GDP的32.3%,从33.6% FY21,债务/ GDP进一步下跌,我们预计FY23 FY24。即使增加国有企业持有的大约占GDP的19%的债务,公共部门债务总额低于B / ' C ' / ' D '预估中值为69.5%。而超过一半的政府债务是由外部债权人持有,绝大多数是由多边和双边贷款机构持有。

国内利率将上升:高份额的优惠和near-concessional债务负责埃塞俄比亚政府利息成本低,但增长依赖国内债券发行将会提高利息成本。利益服务是政府收入的6.5%,相比之下,' B ' / ' C ' / ' D '中值为11.8%。然而,我们预期利息成本增加,由FY24到GDP的8.3%,随着国内债券发行成本的上升与国内利率和国内债务市场的自由化。

国内债务的一个重要份额的形式已经直接从埃塞俄比亚的国家银行(NBE),达到ETB200兆(FY20 GDP的6.4%),或者仅仅是超过一半的优秀国内债务,在1 q20转化为有息债券。NBE进步的股票再次增加,ETB160 end-FY22兆(占GDP的2.7%)。

外部和国内压力带来高通货膨胀:惠誉预测通货膨胀放缓至30%后在FY23 FY22平均34%。这是远高于“B”和“C”/ D值的7.7%。食物的价格消费篮子的最大份额,已在一些地区因干旱和提格雷冲突复杂的国内供应链。我们预计通胀压力下降随着国内条件改善和一些外部供应约束Russia-Ukraine战争。

随着通胀压力的组合结构和进口因素,NBE有限干预的能力。然而,我们认为低层次的货币融资将有助于降低通货膨胀和实施国内债务市场改革也将提高中央银行执行货币政策的能力。

环境、社会和治理,治理:埃塞俄比亚的环境、社会和治理相关性得分(RS)“5”政治稳定和权利和法治、机构和监管质量和控制腐败。论文成绩反映了高体重,世界银行治理指标(WBGI)在我们专有的主权评级模型。埃塞俄比亚WBGI排名很低,为23.6,反映出最近的缺席的记录和平的政治过渡,相对较弱的权利参与政治进程,机构能力薄弱、不均匀的应用法治和高水平的腐败。

评级敏感性

单独或集体,因素可以导致负面评级行动/降级:

结构特点:更有力的证据显示埃塞俄比亚参与G20 CF私营部门债权人将导致类似的治疗与违约事件在惠誉的标准一致。

——外部财务状况:增加外部脆弱性增加了违约概率无论G20 CF,如高于预期的经常账户赤字和/或增加的外汇储备已经低的下行压力。

单独或集体,因素可以导致积极的评级行动/升级:

结构特点:高度的信心,G20 CF不会导致主权债务违约事件对私人债权人的债务。

——外部财务状况:强大的外部资金与加速出口,例如,将导致更小的经常账户赤字和高外汇储备。

主权评级模型(SRM)和定性叠加(问:)

惠誉的专有SRM分配埃塞俄比亚分相当于“CCC +”的评级的长期外币IDR规模。然而,依照其评级标准,惠誉主权评级委员会没有利用SRM和问:解释评级在这个实例中。CCC +的评级,下面是根据评级定义。

惠誉的SRM是该机构的专有评级模型,采用多重回归18变量基于集中平均三年,包括一年的预测,产生一个分数相当于LT FC印尼盾。惠誉的问:是一个前瞻性的定性框架设计SRM的输出,以便调整分配最终的评级,反映在我们的标准不是完全可量化的因素和/或不能完全反映在SRM。

最好/最坏情况评级的场景

国际信用评级的主权国家,公共财政和基础设施发行人有最好的评级升级场景(定义为评级过渡的第99个百分位,以一个积极的方向)的三级地平线在三年的评级;和坏的评级下调的情况下(定义为评级过渡的第99个百分位,以负方向)三个等级超过三年。完整的最好和最坏的情况下对所有评级信用评级类别范围从“AAA”到“D”。最好和最坏的情况下的信用评级是基于历史的性能。关于方法的更多信息用于确定信用评级行业的最好和最坏的场景,访问。

参考大量材料来源认为评级的关键驱动因素

使用的主要的信息来源分析中描述适用的标准。

环境、社会和治理问题

埃塞俄比亚的环境、社会和治理相关性得分为“5”为政治稳定和权利WBGIs惠誉的SRM重量最高,因此高度相关的评级,评级的关键驱动力与高体重。随着埃塞俄比亚的百分等级低于50各自的治理指标,这对信用形象产生负面影响。

埃塞俄比亚的环境、社会和治理相关性得分为“5”法治、机构和监管质量和控制腐败WBGIs惠誉的SRM重量最高,因此高度相关的评级,评级的关键驱动力与高体重。随着埃塞俄比亚的百分等级低于50各自的治理指标,这对信用形象产生负面影响。

埃塞俄比亚的环境、社会和治理相关性得分为“4”人权和政治自由,在话语权和问责制的支柱WBGI相关评级,评级的司机。随着埃塞俄比亚的百分等级低于50各自的治理指标,这对信用形象产生负面影响。

埃塞俄比亚的环境、社会和治理相关性得分为“4”债权,愿意服务和偿还债务评级,评级相关司机为埃塞俄比亚,至于所有主权国家。埃塞俄比亚有一个相当最近2006年的公共债务重组,这对信用形象产生负面影响。

除了上面讨论的事项,最高水平的环境、社会和治理信用相关性,如果存在,得分为“3”。这意味着credit-neutral或只有极小的信用环境、社会和治理问题影响实体,由于其性质或的方式被管理的实体。惠誉的环境、社会和治理相关成绩的更多信息,访问。调度